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经济观察网 记者 宋笛 1月10日，星竞威武集团宣布完成了对瑞典电竞俱乐部Ninjas in Pyjamas(NIP)的并购，这也是全球电子竞技赛道完成的最大的跨国并购之一。与2020年V5电子竞技俱乐部与eStar电子竞技俱乐部完成并购类似，此次对于NIP的并购也是以换股合并的形式完成。交易完成后，星竞威武集团成为一家颇具体量的全球性综合数字体育集团：在国内拥有武汉、深圳双城双主场，业务覆盖瑞典斯德哥尔摩、巴西圣保罗等更广泛的国家和地区。

星竞威武集团的前身深圳威武成立于2019年，从成立时间上看仍然是一家极年轻的公司，但其扩张迅速，短短几年完成数轮融资，多次并购，距离上市似乎仅有一步之遥。如果能顺利上市，这也将是中国第一家以电竞俱乐部为主营业务的上市公司。

星竞威武集团董事长何猷君在着手进入电竞行业时，整个市场正在经历快速增长。《2022年亚洲电竞运动行业发展报告》显示，2016年中国电竞用户规模为1.6亿，至2020年达到4亿。在这个快速增长的市场中，何猷君的策略是利用资本杠杆的优势，快速“跑马圈地”。“作为一个新进场的创业者，能够快速追上运营多年的公司，最有效的方法肯定不是一年一年的自然增长。”在接受经济观察网专访时何猷君说。

经过一系列收购后，这家年轻且规模庞大的数字体育集团仍面临管理、运营方面的一系列挑战：比如全球化管理问题、多游戏赛道的运营问题、收入结构单一问题，需要一系列精细化运营，以保证规模的有效产出。

电竞拥有比肩传统体育运动的用户基础，但电竞俱乐部的商业化却依然脆弱，电竞俱乐部的营收大部分仍来自赛事分成，与短期赛季成绩高度绑定，且难以持续盈利，这也使得在很长时间内，电竞俱乐部的创始人和团队需要依靠大集团资金赞助和自身实力来维持俱乐部的持续经营，以寻找契机成为“流量爆款”。

如何让电竞这门生意有效运转，正在成为“电竞豪门”们的目标，多元化运作、规模化运作等模式开始逐渐出现。

“电竞的经营，就像是乘着增长的波浪往前走，这个波浪是人数极为庞大的电竞爱好者，一定能够孵化出更优秀的商业模式。对电竞俱乐部的经营者来说，真正考验就是能不能维持公司的健康发展，并在波浪中找到那些机遇。”何猷君对经济观察网说。

新入局者的策略

2022年12月30日，武汉eStarPro击败佛山DRG.GK，获得了2022年王者荣耀世界冠军杯KIC总决赛冠军，作为俱乐部的老板，何猷君的人形立牌出现在了决赛会场深圳湾体育中心“春茧”体育馆。

eStar是一家成立于2016年的老牌电竞俱乐部，旗下拥有王者荣耀、穿越火线、使命召唤等多个游戏联赛的参赛席位。2020年12月18日，武汉eStar电子竞技俱乐部宣布和深圳V5电子竞技俱乐部达成合并，成立星竞威武，总部落户武汉东湖高新区。

并购eStar这一年，V5俱乐部刚刚成立不到三年的时间，是电竞俱乐部中的新入局者。摆在这个新入局者面前的是一批已经经营多年的成熟俱乐部，一些俱乐部已经成立运营接近10年的时间，如何在这个快速增长的市场上尽快追上前者的脚步是何猷君考量的问题，2次并购成为了企业成长的关键节点。

通过对eStar的并购，星竞威武成为了国内首个拥有双主场的电竞公司，分别是eStar在武汉的KPL主场和V5在深圳的LPL主场。“如果我们要自然增长到这个规模，至少需要五六年的时间，但对创业者来说，这个时间可能都已经过去两三个周期了。”何猷君说。

完成这次并购后，星竞威武很快将目光投向另一个优质标的：针对瑞典电竞俱乐部Ninjas in Pyjamas(NIP)的并购。NIP是一家成立于2000年6月的老牌电竞俱乐部，在CS领域曾经颇具统治力。与并购eStar的考量有所不同，针对NIP的并购意图更多地指向了国际化市场，何猷君表示，尽管中国电竞市场发展势头迅猛，最近几年更是吸引了全球的目光，但是因为起步较晚，相较于欧美、韩国等电竞强国，中国电竞行业无论是在体系建设、人才培养还是民众接受度等层面都还不够成熟，因此需要持续性地放眼世界。而在这方面，NIP在全球游戏市场已经具有一定影响力，打下了一定的粉丝基础和品牌效应，通过合并可以帮助星竞威武更好地走向全球。

星竞威武快速成长的时期也是全球电竞行业规模化、资本化的时期，期间多笔融资、并购案例出现，一些海外电竞俱乐部也走上资本市场。公开资料显示，星竞威武集团自成立以来完成了多轮融资，其中2019年获得1.2亿人民币投资，打破了当时电竞俱乐部单笔融资最高纪录。目前星竞威武背后的投资人包括武汉旅游体育集团、深圳广播电影电视集团、斗鱼、360、真格基金、深圳国金、Star VC、SIG等。

投资者的密集进入推动着电竞生态进一步靠近资本市场。此前走入资本市场的电竞企业主要集中在直播、智能硬件等生态企业，在资本密集投资过后，市场也开始关注哪一家电竞俱乐部会首先步入资本市场。

规模之后

并购给星竞威武带来一些显著的益处：规模化运作和更加多元化收入的可能。

星竞威武集团旗下电竞俱乐部的营收主要来自于赛事分成和赞助商。此外，目前来自数字体育人才经纪、俱乐部周边的收入占比也在提升。困扰电竞俱乐部行业商业化的一个节点在于，俱乐部的营收过度依赖于几个赛季的成绩，缺乏一个中长期的稳定预期。在何猷君看来，通过规模化运作，星竞威武集团可以覆盖更多的游戏赛道，获得更多的赛事分成，同时也可以通过多赛道形成更强的品牌效应，更稳定地获得赞助商的支持。

何猷君表示，星竞威武集团近几年来营收增长显著，其中很重要的一个部分就是来自于参与多赛道游戏，从而获得更为可观的赛事分成和奖金增长。此外，赞助收入是俱乐部的第二大收入，由于覆盖游戏领域的多元化和市场布局的多元化，俱乐部更容易获得品牌商青睐，并具有强大的议价能力。“我们可以做到一个品牌打通全球。在我们宣布海外并购之后，很多国际品牌开始选择和我们进行合作，因为这些品牌在多个国家的数字体育赛道都有品牌建设的需求。”

星竞威武的业务主要分为三大块：电竞俱乐部、赛事运营和数字体育人才经纪。收入主要有三大来源：赛事奖金+联盟分成、商务及赞助收入、联名收入、选手转会费、主场门票+纪念品销售；直播收入、主播商务、直播活动执行策划；赛事活动执行、主场运营+场馆租赁等。

在何猷君看来，赛事上的优异表现依然是整个俱乐部的基石，但数字体育人才经纪和电竞俱乐部业务中的赞助商板块已经不直接取决于短期赛事成绩，而是基于整个集团的品牌影响力。这与传统体育俱乐部有类似之处，这些俱乐部能够在更长赛事周期中证明其价值，而并非完全取决于一两个赛季的成绩。

这种益处的另一面是规模化的挑战：在规模快速扩张的时期，星竞威武需要通过精细化运营，让各个分部快速走上正常轨道，而不至于让规模变成“包袱”。

何猷君对经济观察网表示，在运营上，星竞威武完善了自身的财务管理制度和体系，引入了相应的财务和审计专家，这能够帮助公司有效提高各类财务数据的质量和效率，包括对旗下各项子业务的规范化管理；在业务上，星竞威武在电竞赛事分成和策划外，在数字体育人才经纪运营、俱乐部周边等业务上继续开拓，尝试了数字藏品等多元化业务；在电竞梯队上，星竞威武正在建立一个完整的青训体系。对标传统体育俱乐部，何猷君希望搭建一个类似于传统体育部的稳定机制，比如更有效和稳定的管理层、教练体系，并通过这个体系将俱乐部的成绩稳定在第一梯队。

“我刚进入这个市场的时候，大家都说电竞俱乐部不赚钱，甚至是亏钱的，我觉得可能和过去10年电竞俱乐部行业的运营思路有关。我们现在希望通过精细化管理让业务本身实现正向盈利。只有在这个基础上，这家创业公司才能更快迎来整体盈利的转折，作为创业者，这是我很在乎的一点。”何猷君说。

电竞俱乐部这门生意

在刚刚进入电竞行业时，何猷君在团队搭建上费了些心思，核心高管不仅有游戏行业从业者，也包括金融、体育、会计师事务所和投行人士。“刚进来时，我发现这个行业大部分还是从电竞行业本身出发，我希望能够找到一些更新的视角。”何猷君说。

何猷君记得一个细节，在2018年资本投资俱乐部的高峰时期，他从很多投资人处获得的反馈是，传统电竞俱乐部在融资时往往倾向于告诉投资人战队的战绩如何、赛季表现的预期如何，“投资人当然也会想知道这些信息，但他们更想知道的是作为一家公司，你未来的增长点是什么？你还能在哪些业务上获得收入？你的融资规划是什么？”何猷君说。

这些投资人关心的问题，还需要时间给出答案。尽管拥有超过4亿电竞用户，但电竞俱乐部本身的盈利却颇具挑战。此前一些进入电竞行业的资本，在失去耐性后，选择逐渐退出，甚至在一些市场人士看来，电竞俱乐部本身并不是一门可以独立运作的“生意”，它更适合成为产业集团的流量入口和品牌推广渠道——在这方面电竞产业表现了相较于传统体育产业更强的性价比，更少的投入可以获得更多的关注，这也是此前一些产业集团和地方政府热衷于收购、扶持电竞俱乐部的原因。

在何猷君看来，拥有如此规模的用户群体，电竞俱乐部有很多可以挖掘的市场空间。针对未来的发展，何猷君判断了赛道的两个“天花板”：第一个是达到传统体育俱乐部的体量；第二个是利用虚拟经济的优势，挖掘更多的商业可能。

“电竞的用户群已经赶上了篮球、足球这样的大类运动，但电竞俱乐部的估值和传统体育俱乐部的估值相差很远，在目前的商业模式上，依然有很大的增长空间。”何猷君说，另一方面，星竞威武集团也在尝试更多营收多元化的可能，比如开发俱乐部周边，开展社群运营，重视粉丝经济，发挥电竞IP的价值，公司与中国文化传媒新文创藏品平台合作，发布了数字藏品；通过数字体育人才经纪的公会及主播巩固平台覆盖率，进行内容互补；以及结合AR/VR等创新技术，积极布局数字化体育板块等。

电竞产业似乎站在了一个转变的节点上：2021年国内电竞市场开始出现的新增用户数、产业营收规模双双放缓的情况，Newzoo发布的《2022全球电竞与游戏直播市场报告》显示，2018年中国电竞用户的增长率为23.1%，预计2022年增长率为5.9%，虽然一定程度的放缓，但在何猷君看来，这也意味着电竞市场正在从粗犷增长转向精细化运作，是产业趋向稳定和成熟的风向标。

2023年，电竞市场即将迎来两场重要赛事：杭州亚运会以及在新加坡举办的首个奥林匹克电子竞技周。在何猷君看来，这两场重要赛事对于电子竞技本身和数字体育产业将会有很大的助推作用，数字体育仍然是一个具有较大增长空间的赛道。

“我希望电竞产业可以不用太久就可以先达到他的第一个天花板，在商业上能够真正比肩甚至超越传统体育产业。”何猷君说。